[리포트 읽기] 배당 소득 분리과세 수혜주 리스트! 배당성향 35%가 예상되는 종목은?

배당 소득 분리과세 수혜주 리스트
[2025년 7월 9일, 한화투자증권]

증권사 리포트 요약

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✅ 배당소득 저율 분리과세

• 지난 4월 이소영 민주당 의원이 발의한 소득세법 개정안은 배당 성향이 35% 이상인 상장 법인에서 얻은 배당소득에 대해 저율의 분리과세를 하는 내용을 담고 있다.
• 지금은 이자, 배당 수익이 연 2,000만원 이상이면 금융소득 종합과세 대상이 되고 최고 세율이 10억원 초과에 대해 45%다.
• 개편안은 배당 수익에 별도로 세금을 매기고 최고 세율을 3억원 초과에 대해 25%로 기존보다 20%p 낮췄다. 지방세까지 감안하면 22%p다.

✅ 배당성향 35%의 유인

• 2024년 KOSPI 기업들의 배당성향은 27.2%로 파악된다.
• 앞으로 주목해야 할 건 이미 배당성향이 35%를 넘어 세제개편의 혜택을 확실히 받을 기업이 아니라 개편안으로 자본배분을 바꿀 유인이 있는 기업들이다.
• 배당성향을 높여 외국인 수급이 붙는다면 주가도 더 오를 여력이 충분하다.

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배당 소득 분리과세 수혜주 종목 선별 기준

코드	종목명	섹터	배당성향(%) 2024년	YTD 수익률 (%)
A192820	코스맥스	경기소비재	30.4	73.4
A316140	우리금융지주	금융	28.9	65.3
A086280	현대로보틱스	산업재	25.4	19.1
A204320	HL 만도	경기소비재	25.3	-15.9
A039490	키움증권	금융	24.6	95.8
A192400	현대위아	경기소비재	24.3	24.6
A079550	LIG 넥스원	산업재	23.6	137.6
A005830	DB 손해보험	금융	22.1	25
A003490	대한항공	산업재	21	5.3
A028260	삼성물산	산업재	19.1	45.1
A014680	한솔케미칼	소재	18.9	75.3
A271560	오리온	필수소비재	18.8	15.4
A028050	삼성 E&A	산업재	17.1	43.2
A006800	미래에셋증권	금융	15.9	157.8

위 한화투자증권 리포트에서 제시한 종목들 중 투자해 볼 법한 종목을 한번 찾아보고자 한다.

종목 선별은 현재의 시가배당률과, 2024년 손익 기준 배당성향 35% 달성시 수령했어야 할 시가배당률(추정)을 기준으로 검토했다.

[종목 선별 기준]

• 시가배당률 3% 이상 종목
  – 시가배당률 = 2024년 배당금 ÷ 2025년 7월 10일 종가

• 배당성향 35% 달성시 수령했어야 할 추정 시가배당률 5% 이상 종목
  – 추정 시가배당률 = 배당성향 35% 달성시 수령했어야 할 2024년 배당금 ÷ 2025년 7월 10일 종가

추정 시가배당률은 아래의 산식을 기준으로 계산했다.

• 추정 배당금 = (2024년 배당금 ÷ 2024년 배당성향) x 목표 배당성향(35%)
• 추정 시가배당률 = 추정 배당금 ÷ 2025년 7월 10일 종가

2024년 재무데이터 및 배당금 정보를 기준으로 산출한 결과값이므로, 2025년 손익을 반영할 경우 결과값이 달라질 위험이 있다는 점을 인지하고 살펴보자.

배당 소득 분리과세 수혜주 선별 결과

코드	종목명	시가배당률	추정 시가배당률	PBR (배)	YTD 수익률 (%)
A005830	DB 손해보험	4.97%	7.88%	0.88	25
A316140	우리금융지주	4.76%	5.77%	0.55	65.3
A192400	현대위아	3.62%	5.21%	0.86	24.6
A003490	대한항공	3.07%	5.11%	0.86	5.3

선별한 배당 소득 분리과세 수혜주를 추정 시가배당률 순으로 나열하였다.

• 시가배당률은 및 추정 시가배당률은 DB손해보험이 각각 4.97%, 7.88%로 가장 높다.
• PBR은 우리금융지주가 0.55배로 가장 낮다.
• YTD 수익률은 대한항공이 5.3%로 가장 낮다.

① DB손해보험

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회사 개요
✔ 1963년 설립된 국내 4대 손해보험사 중 하나로, 자동차·장기·일반보험 전 부문에서 균형 잡힌 포트폴리오를 운영
✔ 자동차보험 시장점유율 2위, 장기보험에서도 안정적인 신계약 성장률과 해약률 관리로 손해율 방어
✔ 2024년 원수보험료 약 20조 원, 연결 당기순이익 약 1.1조 원으로 업계 최상위권 수익성과 재무건전성 유지
✔ 삼성화재와 더불어 우량 리스크 선별 중심의 보수적 언더라이팅 전략을 지속

핵심 투자포인트
✔ 자동차보험 손해율 개선: 정비수가 안정과 과잉진료 감소에 따라 손해율 하향 안정화
✔ 장기보험 수익성 회복: 보장성 상품 위주 포트폴리오와 계약 유지율 개선 → 마진 확대 기여
✔ 투자이익 증가: 금리 상승기 채권 운용수익 확대, 변액·일반계정 투자이익률 개선
✔ 고배당 매력: 안정적 이익 기반으로 연 배당수익률 5 %대 유지, 배당성향 25~30 % 수준
✔ IFRS17·K-ICS 전환 수혜: 책임준비금 감소 효과로 자본건전성 지표 개선
✔ 주요 리스크: 대형 사고 발생, 실손의료보험 손해율 상승, 자동차 보험료 인하 경쟁, 투자자산 평가손실 가능성

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② 우리금융지주

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회사 개요
✔ 2019년 지주사 체제로 전환한 4대 금융지주사 중 하나로, 우리은행을 중심으로 증권·카드·캐피탈·자산운용·신탁·PE 등 종합 금융 포트폴리오 보유
✔ 자사주 소각 및 높은 배당으로 주주환원 정책 강화

핵심 투자포인트
✔ 고정이하여신비율(NPL)·대손비용률(BCC) 업계 최저 수준, 보수적 리스크 관리 기조로 건전성 안정
✔ 순이자마진(NIM) 하락에도 비이자이익 회복과 자회사 실적 개선으로 실적 방어력 강화
✔ 지속적인 주주환원 – 자사주 소각·현금배당 확대 등 총주주환원율 제고 정책 지속
✔ 디지털·글로벌 전략 가속화 – 베트남 등 동남아 거점 확대 및 모바일 플랫폼 경쟁력 강화
✔ 주요 리스크: 금리 변동성, 부동산 익스포저, 중소기업 신용리스크 확대, 공적자금 잔여지분 매각에 따른 오버행 우려

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③ 현대위아

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회사 개요
✔ 1976년 설립된 현대자동차그룹 계열의 자동차부품·공작기계 전문 제조기업
✔ 자동차 부품 부문: 엔진·모듈·섀시 시스템 등 파워트레인 핵심 부품을 현대차·기아·제네시스에 공급
✔ 공작기계 부문: CNC 선반, 머시닝센터 등 스마트팩토리 기반 산업용 장비 생산

핵심 투자포인트
✔ 파워트레인 전환 대응: 전동화 부품(모터 하우징, EV 구동 부품 등) 공급 확대, 전기차향 매출 비중 상승
✔ 공작기계 수주 회복: 반도체·2차전지·조선산업용 수요 증가로 스마트팩토리 장비 부문 수주 개선
✔ 현대차그룹 내 수직계열화 강점: 안정적인 매출처 확보 및 그룹 내 전동화 전환 수혜 가능
✔ 글로벌 CAPEX 확대 대응: 북미·인도·멕시코 공장 생산능력 강화로 수출 비중 확대
✔ 재무 구조 개선: 원가 절감 및 환율 효과로 영업이익률 회복세
✔ 주요 리스크: 내연기관 부품 수요 감소, 주요 완성차 고객의 EV 판매 부진, 공작기계 산업 경기 변동성

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④ 대한항공

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회사 개요
✔ 1969년 설립, 여객·화물·항공우주사업(MRO·부품 제작)까지 영위하는 국내 최대·글로벌 Top 20권 항공사
✔ 2024년 12월 美 DOJ 허가까지 받아 아시아나항공 인수를 완료, 지분 63.9 % 확보 후 2년 내 통합 작업 진행 중

핵심 투자포인트
✔ 완전한 수요 회복·프리미엄 노선 강화: 국제선 탑승률이 팬데믹 이전 수준으로 회복, 미·유럽 노선과 장거리 프리미엄 수요 증가로 ASP 개선
✔ 화물사업 안정적 수익 버팀목: 전자상거래·의약품·특수화물 중심 고운임 유지, 공급 유연화로 마진 방어
✔ 아시아나 통합 시너지: 중복노선·조직 통합에 따른 규모의 경제, 화물사업 매각 대금·유럽 노선 양도 조건 이행 후 네트워크·LCC 통합 효과 기대
✔ 항공우주·MRO 확장: 국산 위성·항공기 정비 프로젝트와 차세대 항공우주 부품 수주로 중장기 성장 동력 확보
✔ 재무 구조 개선: 통합 후 비용 시너지·신규 고효율 기재 도입으로 연료효율 ↑, 순차입비율 하락 추세 지속
✔ 주요 리스크: 유가‧환율 변동, 글로벌 경기 둔화로 여객‧화물 단가 하락, 아시아나 완전 통합 과정의 비용·노조 협상, 규제 조건(유럽 노선·화물 매각) 이행 차질

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필자의 결론

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• 지난 4월 이소영 민주당 의원이 발의한 소득세법 개정안은 배당 성향이 35% 이상인 상장 법인에서 얻은 배당소득에 대해 저율의 분리과세를 하는 내용을 담고 있다.
• 앞으로 주목해야 할 건 이미 배당성향이 35%를 넘어 세제개편의 혜택을 확실히 받을 기업이 아니라 개편안으로 자본배분을 바꿀 유인이 있는 기업들이다.
• 종목 선별은 현재의 시가배당률과, 2024년 손익 기준 배당성향 35% 달성시 수령했어야 할 시가배당률(추정)을 기준으로 검토했다.

코드	종목명	시가배당률	추정 시가배당률	PBR (배)	YTD 수익률 (%)
A005830	DB 손해보험	4.97%	7.88%	0.88	25
A316140	우리금융지주	4.76%	5.77%	0.55	65.3
A192400	현대위아	3.62%	5.21%	0.86	24.6
A003490	대한항공	3.07%	5.11%	0.86	5.3

• 시가배당률은 및 추정 시가배당률은 DB손해보험이 각각 4.97%, 7.88%로 가장 높다.
• PBR은 우리금융지주가 0.55배로 가장 낮다.
• YTD 수익률은 대한항공이 5.3%로 가장 낮다.
• 위 선별 결과는 2024년 재무데이터 및 배당금 정보를 기준으로 산출한 결과값이므로, 2025년 손익을 반영할 경우 결과가 달라질 위험이 있다는 점을 인지하고 살펴봐야 한다.

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