✅ 딱 이것만 알고가자!
✔ 커버드콜 전략은의 단점을 보완하기 위해 KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜 ETF가 2025년 8월 12일 상장되었다.
✔ 이 ETF는 변동성이 커질 때만 커버드콜 전략을 수행하고, 그 외에는 S&P500 Long-Only 전략을 따른다.
✔ 커버드콜 전략 수행 조건은 ‘VIX 레벨이 최근 20일 평균보다 높고, VIX 선물에서 백워데이션이 발생할 때’이다.
✔ 총 보수는 0.390%, 2025년 8월 21일 기준 시가총액은 860억원이다.
✔ 2025년의 기초지수 수익률을 비교해 보면 Long-Only 전략 대비 성과가 더 좋았다고 보기 어려우며, 현재 수익률은 S&P500(TR)이 Cboe 커버드콜 지수를 1.18%p 초과한다.
✔ 전략 수행의 적절성이나 지수 데이터의 신뢰성에 대한 검증이 필요하나, 현시점에서 확인할 수 있는 데이터기준으로는 Long-Only ETF보다 우월하다고 판단하긴 어렵다.
KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜 ETF
[ETF 파헤치기]
커버드콜 ETF의 단점을 보완
S&P 500 (TR) vs. S&P 500 10% Daily Premium Covered Call Index (USD) TR
커버드콜 전략의 단점은 주가가 상승하는 국면에서는 커버드콜 전략의 성과가 기초자산의 수익률을 초과하지 못한다는 것이다.
횡보장이나 하락 국면에서는 커버드콜 전략의 성과가 기초자산보다 우월할 수 있으나, 상승 추세에서는 기초자산의 수익률을 따라가지 못한다.
주식과 같은 실물자산의 가격은 유동성의 증가와 인플레이션율의 영향으로 장기적으로 우상향 추세에 있으므로 장기투자하는 투자자에게 커버드콜 전략은 다소 아쉬운 성과를 가져다 준다.
이러한 커버드콜 전략의 단점을 보완하기 위해 설계된 KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜 ETF가 2025년 8월 12일 코스피 시장에 상장되었다.
KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜 ETF는 주가가 크게 하락하는 추세에서는 커버드콜 전략을 사용해 Daily 콜옵션을 매도해 주가 하락을 방어하고, 횡보장이나 상승장에서는 Long-Only 전략을 사용한다.
커버드콜 전략이 발동하는 조건
[커버드콜 전략 발동 조건]
① 공포지수(VIX;Volatility Index)가 상승
② VIX 선물의 근월물 가격이 원월물 가격보다 큰 상황 (선물 백워데이션)
VIX 지수는 S&P500 지수 옵션의 향후 30일간의 예상 변동성을 나타내는 지수로 S&P500지수의 내재변동성(IV)을 수치화 한 지수다.
VIX 지수가 상승한다는 것은 시장의 변동성이 높아질 것으로 예상하는 시장참여자들이 많다는 의미이다.
VIX 지수의 상승이 반드시 시장의 하락을 의미하는 것은 아니지만, 일반적으로 자산시장에서 변동성이 커지면 자산 가격이 상승하기 보다는 하락한다.
VIX 선물의 근월물 가격이 원월물 가격보다 크다는 것은 단기변동성이 장기변동성 대비 상대적으로 높다는 뜻이다.
일반적으로 선물의 가격은 만기가 먼 원월물이 만기가 가까운 근월물보다 더 비싸기 때문에, 이 가격이 뒤바뀌었다는 것은 특이한 상황일 수 있다.
이러한 두가지 기준을 바탕으로 KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜 ETF는 ‘① VIX 레벨이 직전 20일 평균 대비 높고, ② VIX 선물의 백워데이션이 발생해 단기적으로 옵션 프리미엄이 높을 때‘ 커버드콜 전략을 수행한다.
ETF 기본정보
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| ETF종목명 | 삼성 KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜증권상장지수투자신탁[주식-파생형] |
| 자산운용사 | 삼성자산운용 |
| 종목코드 | 0089C0 |
| 기초지수명 | Cboe S&P 500 Volatility Contingent Daily Covered Call Index(Total Retrun) |
| 시가총액 | 860 억원 |
| 시장가격 | 10,055 원 |
| 순자산가치(NAV) | 10,061 원 |
| 분배금 지급 여부 | 월배당 |
| 환헤지 여부 | 환헤지 X |
총 보수는 연간 0.390%이다.
2025년 8월 12일 상장한 관계로 기타비용 등 중개/매매수수료율은 아직 금융투자협회 전자공시서비스에서 확인할 수 없다.
수익률 비교 (vs. S&P500)
Cboe S&P 500 Volatility Contingent Daily Covered Call Index
2025년 4월 트럼프의 관세 폭탄 발표로 주가가 급락했다.
VIX 지수는 급상승하였고, 시장에는 비관론이 팽배했다.
위에서 설명한 KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜 ETF의 커버드콜 전략은 저 시기에 발동이 되었을 것이다.
이러한 상황을 감안하여 KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜 ETF의 기초지수인 ‘Cboe S&P 500 Volatility Contingent Daily Covered Call Index‘와 S&P500 지수의 2025년 1월 2일부터 8월 20일까지의 수익률을 비교해 보자.
| 기초지수 | 수익률 |
|---|---|
| Cboe S&P 500 Volatility Contingent Daily Covered Call Index(TR) | 8.70% |
| S&P 500 (TR) | 9.88% |
| 차이 | (-)1.18%p |
시카고옵션거래소(Cboe Global Indices: SPDVDCC Index Dashboard) 홈페이지에서 확인할 수 있는 기초지수 가격을 기초로 Cboe S&P 500 Volatility Contingent Daily Covered Call Index(TR)의 2025년의 수익률을 산출해 보았다.
S&P500 지수의 수익률은 S&P 홈페이지 (S&P 500® 지수 | S&P 다우존스 지수)에서 확인할 수 있는 지수 가격을 기초로 산출했다.
만약 2025년 4월 급격한 시장가격 조정시 커버드콜 전략으로 S&P500의 가격 하락을 방어했다면, S&P500의 수익률을 초과했어야 할 것이다.
하지만 올해의 수익률은 변동성 장세시 커버드콜 전략을 사용하는 Cboe S&P 500 Volatility Contingent Daily Covered Call Index (TR)의 수익률을 S&P 500 (TR)의 수익률이 1.18%p 상회했다.
기초지수 홈페이지에서 제공하는 데이터가 잘못된 것인지, 커버드콜 전략이 적절하게 수행이 되지 않은 것인지 알 수는 없지만 KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜 ETF의 기초지수의 성과가 S&P 500 (TR)의 성과를 하회했다.
필자의 결론
- 커버드콜 전략의 단점은 주가가 상승하는 국면에서는 커버드콜 전략의 성과가 기초자산의 수익률을 초과하지 못한다는 것이다.
- 주식과 같은 실물자산의 가격은 유동성의 증가와 인플레이션율의 영향으로 장기적으로 우상향 추세에 있으므로 장기투자하는 투자자에게 커버드콜 전략은 다소 아쉬운 성과를 가져다 준다.
- 이러한 커버드콜 전략의 단점을 보완하기 위해 설계된 KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜 ETF가 2025년 8월 12일 코스피 시장에 상장되었다.
- KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜 ETF는 주가가 크게 하락하는 추세에서는 커버드콜 전략을 사용해 Daily 콜옵션을 매도해 주가 하락을 방어하고, 횡보장이나 상승장에서는 Long-Only 전략을 사용한다.
- KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜 ETF는 ‘① VIX 레벨이 직전 20일 평균 대비 높고, ② VIX 선물의 백워데이션이 발생해 단기적으로 옵션 프리미엄이 높을 때‘ 커버드콜 전략을 수행한다.
- 총 보수는 연간 0.390%이며, 2025년 8월 21일 기준 시가총액은 860 억원이다.
- 2025년 4월 관세로 인한 급격한 시장가격 조정시 커버드콜 전략으로 S&P500의 가격 하락을 방어했다면, S&P500의 수익률을 초과했어야 할 것이다.
- 하지만 올해의 수익률은 변동성 장세시 커버드콜 전략을 사용하는 Cboe S&P 500 Volatility Contingent Daily Covered Call Index (TR)의 수익률을 오히려 S&P 500 (TR)의 수익률이 1.18%p 상회했다.
- 기초지수 홈페이지에서 제공하는 데이터가 잘못된 것인지, 커버드콜 전략이 적절하게 수행이 되지 않은 것인지 알 수는 없지만 현재 확인할 수 있는 데이터를 기준으로는 KODEX 미국S&P500변동성확대시커버드콜 ETF가 단순 Long-Only 전략의 S&P500 ETF보다 우월하다고 생각되지 않는다.