주가매출비율(PSR)에 대해 알아보자
주가매출비율(PSR; Price to Sales Ratio)
PSR; Price to Sales Ratio
= 보통주 및 우선주의 시가총액 ÷ 매출액
= 주가 ÷ 주당매출액
PSR은 기업 주식의 시장가치를 기업의 매출액으로 나눈 비율을 말한다.
PSR은 회사의 영업손익 및 당기손익이 음(-)의 값이어서 PER, EV/EBITDA을 사용하지 못하는 기업을 평가하는 데 사용할 수 있다.
또한 한 기업이 성장 국면 초입단계에 해당하여 수익성이 낮을 때 기업가치를 평가하기 위한 보조적인 지표로 사용한다.
PSR의 장점 및 단점
(1) 장점
- 손실이 발생해도 사용할 수 있는 지표: 영업손실이나 당기순손실이 발생하는 기업의 경우 PER, EV/EBITDA와 같은 지표를 사용하기 어려운데 반해 PSR은 모든 기업에 적용이 가능하다.
- 성장 초기 단계 기업의 가치 평가 용이: 시장개척 비용이 많이 발생해 매출액은 높으나 수익성은 낮은 기업의 평가에 적합하다.
- 산업 내 기업들을 비교하는 보조적 지표: 같은 산업에 속하는 기업들을 PER, PBR, EV/EBITDA 등의 지표를 사용하여 고평가/저평가 여부 검토를 할 때 PSR도 이를 확인할 수 있는 보조 지표다.
- 이익 조작에서 비교적 자유로움: 진행률로 매출액을 인식하는 수주산업에 속한 기업들을 제외한 대부분의 기업들은 매출액을 조작하는 것이 상대적으로 어렵기 때문에 평가에서 기업의 이익조작에서 비교적 자유롭다.
(2) 단점
- 수익성을 고려하지 않음: 성장 초기 단계의 기업을 평가하는데 유효하지만, 수익성이 어느정도 궤도에 오른 기업의 평가에는 적절하지 않다.
- 단순함이 장점이자 단점: PSR은 조작이 상대적으로 어려운 매출액을 사용해 쉽게 계산할 수 있는 지표이지만, 기업의 수익성⋅안정성을 반영하지 않은 지표로 그 사용이 제한적일 수 있다.
필자의 결론
- PSR의 가장 큰 장점은 시장개척 비용이 많이 발생해 매출액은 높으나 수익성은 낮은 기업의 평가에 적합하다는 것이다.
- 카카오 및 쿠팡 등과 같이 기업의 고성장국면 초기에는 매출액 증대 (시장점유율 확대)를 위한 비용이 많이 발생해 수익성이 낮은 것처럼 보여 평가가 용이하지 않다.
- 업종 내 다른 기업(카카오의 경우 NAVER가 BenchMark가 될 수 있음)을 BenchMark로 하여 현재의 매출액 수준에서 ‘수익성을 개선한다면’ 어느 주가 수준이 적정한지를 평가할 수가 있다.
- BenchMark 기업의 PSR을 평가대상 기업의 매출액에 곱하면, 대상기업의 경영 전략이 매출액 확대(시장점유율 확대)에서 이익극대화로 전환할 때 현재 시장에서 평가받아야할 주가수준을 가늠하게 한다.